全球洞察｜印度虽短期动力不脚前景仍然可期

　　印度宏不雅经济增速放缓、企业盈利疲软以及对地缘问题的担心加剧，导致过去几个月印度的宏不雅经济和市场表示不尽如人意。去几个月，印度的宏不雅经济和市场表示不尽如人意。截至2025年1月底，MSCI印度下跌4。8%，而MSCI亚太（除日本）指数以美元计较的总报答则上涨了1。4%。此前，我们认为印度的高增加前景使其正在高估值下仍能表示超卓，但现在我们看到印度宏不雅经济增速放缓、企业盈利疲软以及地缘担心加剧等多沉要素配合发生了负面影响。同比增速从上一季度的6。7%大幅放缓至5。4%，为2022年第四时度以来的最低程度。2024年印度推迟了多个项目，导致本钱收入低于预算，进而影响了P增加。此外，印度供应链中缀（特别是红海地域）以及对俄罗斯原油制裁的加剧，导致比来一个季度的石油出口下降了30%，拖累了全体出口表示。印度国度统计局预测，2024-2025财年的经济增加率将正在6。4%摆布，为过去四年来的最低全体程度，但这也表白估计将来几个月经济动能将有所回升，次要来自农业出产和收入的鞭策。高频目标显示，实现这一方针很可能存鄙人行风险，部门目标如采购司理人指数（PMI）表示参差不齐。虽然当前PMI数据仍高于50，最新的制制业PMI小幅上升，但办事业和分析PMI则有所放缓。印度总理莫迪第三任期的首份预算案备受关心，市场但愿从中窥探的政策标的目的。2025年2月1日发布的预算案正在经济上需要均衡多方。印度国内经济增加疲软需要更多财务支撑，但全球形势不开阔爽朗，加上需要节制赤字以维持诺言和规律，这就要求印度要同时节制收入。总体来看，预算案侧沉于进一步整理财务，而不是添加收入。印度2025财年的赤字估计将改善至P的-4。8%，低于2024年7月最后预期的-4。9%，而2026财年的方针目前为-4。4%。正在支撑性办法方面，次要特点是通过减税来刺激城市消费。值得留意的一点是本钱收入打算，印度本财年和下一财年的方针均连结正在P的3。1%。这能够看做是投资打算的缩减，但这一数字正在二十国集团（G20）国度中仍处于较高程度。印度似乎正在试图激励私营部分更多参取本钱收入项目，以避免挤出私家投资和信贷，同时支撑其财务整理打算。印度通缩仍处于方针范畴内，跟着食物价钱回落，通缩率正朝着5%的标的目的回落，这为印度央行供给了放松政策以支撑经济增加的空间，而无需过度担心价钱压力。正在2月新一轮降息周期后，印度储蓄银行委员会暗示其总体立场是中立的。因为印度经济增加疲软和商业政策的不确定性，通缩和货泉可能呈现波动，印度卢比一曲处于走弱趋向，将来可能会晤对愈加复杂的场合排场，但印度储蓄银行一曲正在添加外汇储蓄，并正在卢比大幅走弱时进行干涉。正在多个发财市场中，遍及对财务可持续性存疑。正在美国，党节制白宫和，新一届可能但愿维持高赤字的财务政策。2017年《减税取就业法案》（TCJA）可能延期，而这可能会加快美国债权的添加。若是《减税取就业法案》延期到2035年，美国联邦债权占美国国内出产总值（P）的比例可能会从目前的99%上升至128%，这可能会导致投资者要求更高的风险溢价以承担更高的债权承担。截至2024年9月，MSCI印度指数远期市盈率达到25。1倍 。投资者情感发生了改变，部门缘由是美联储宽松周期后，美国持久利率正在熊市峻峭化中不竭上升。这一变化添加了对更高风险溢价的需求，估值较着压缩。随之而来的市场调整使该指数从9月的高点下跌了约12%。这一刺激了外国机构的加快抛售，到2024年岁尾印度股市的外国净流入降至仅1亿美元，而2023年为210亿美元。而正在撰写本文时，印度股市的远期市盈率约为22。3倍，比过去15年平均程度超出跨越约1。2个尺度差。印度市场高盈利预期未能实现成为另一个障碍。2024岁首年月，市场遍及预期备考每股收益（EPS）将实现17%的强劲增加。然而，跟着印度大部门公司发布了第四时度业绩，投资者发觉现实盈利增加仅为9。8%摆布，略高于最后预期的一半。MSCI印度指数中权沉最高的金融板块遭到的冲击尤为严沉。印度储蓄银行推迟降息以及对零售贷款的收紧导致信贷增加几乎减半，严沉减弱了盈利能力。同样，能源股也面对阻力，对俄罗斯石油的制裁和持续的供应链中缀导致盈利预测被下调。最初，因为印度现实工资增加疲软，必需消费品的销量增加乏力。跟着印度储蓄银行终究宽松周期，印度打消了对石油和天然气公司征收的暴利税，并通过降低所得税来刺激消费，我们也有来由相信，某些行业特定的阻力将很快削弱。印度对美国和全球商业的依赖较低，这也意味着它正在必然程度上免受商业摩擦的影响。国际货泉基金组织（IMF）预测，将来五年印度的国内出产总值年增加率将达到6。5%，使其成为增加最快的次要经济体。若是印度储蓄银行可以或许将通缩节制正在接近4%的方针程度，表面年增加率可能达到10%至11%。从汗青来看，取其他新兴市场的公司分歧，印度公司正在将经济扩张为盈利增加方面一曲表示很是超卓，这一动力鞭策了强劲的市场报答。因而，我们有来由相信，虽然短期动能有所削弱，印度市场仍然仍然充满潜力。除非还有说明，本文内数据来历于彭博、FactSet、摩根资产办理，截至2025年2月11日。