1月制制业PMI回落1。0个百分点至49。1%，但2月反弹1。1个百分点至50。2%，此中，1月和2月出产指数别离为49。8%和52。5%，新订单指数别离为49。2%和51。1%，新出口订单指数别离为46。4%和48。6%，均为先抑后扬，进而略超客岁12月表示。从1月和2月的平均开工率来看，汽车轮胎全钢胎、半钢胎以及高炉、螺纹钢均高于客岁同期，化工品中的甲醇、PX开工率高于客岁同期，涤纶长丝下逛织机开工率低于客岁同期。分析来看，估计1-2月工业添加值环比增速或较客岁12月小幅放缓，同比增速估计由12月的6。2%回落至5。5%摆布。基建投资：估计回升至5。0%摆布。1、2月份，建建业商务勾当指数先降后升，别离录得49。3%和52。7%，2月环比改善幅度为2013年以来同期最高，反映节后根本设备项目扶植备工进度加速。从先行目标看，除石油沥青安拆开工率外，磨机运转率、螺纹钢开工率、水泥发运率均较客岁末下行。从资金来历看，1-2月城投债净融资额1345亿元，较客岁同期添加306亿元，用于项目扶植的新增专项债刊行5163亿元，较客岁同期添加1129亿元，估计将支持基建增加动能。制制业投资：估计回落至7。4%摆布。1、2月企业出产运营勾当预期别离为55。3%和54。5%，高于客岁12月的53。3%；BCI企业投资前瞻指数别离为51。9%和57。5%，低于客岁末的58。5%。客岁全年制制业利润同比下降3。9%，持续第三年负增加。加上商业摩擦可能加剧，企业对于将来预期相对隆重。估计制制业投资增速回落至7。4%摆布。房地产开辟投资：估计降幅收窄至-10。0%。高频数据显示，1-2月30个大中城市商品房面积同比增加2。0%，100大中城市地盘成交面积同比下降0。8%。目前市场成交量特别是二手房成交量有回暖，但正在高库存压力下，房企拿地和新开工志愿不脚。估计投资端难有较着改善。本年以来，跟着“以旧换新”政策加力扩围，片子、文旅等文化财产持续升温，各类消费推进勾当有序开展，从次要行业看，春节效应带动下，取居平易近出行和文旅相关行业表示优良，铁运输业和航空运输业商务勾当指数均正在53%以上，景区办事和体裁文娱相关行业商务勾当指数较着上行。从次要商品看，政策驱动下车市表示较强，1月1日至2月23日，乘用车市场零售同比增加37。6%；房地产市场连结平稳，1-2月30大中城市商品房日均成交面积同比上升2。0%，有帮于栖身类相关消费修复；国内成品油价钱全体呈现上涨态势，石油及成品类消费增速会加速。景气目标显示进出口边际走强。出口方面，1、2月制制业PMI新出口订单指数别离录得46。4%、48。6%，1月出口受春节假期影响季候性回落，2月较着反弹，表白特朗普10%关税落地并未影响企业“抢出口”的热情。进口方面，1、2月制制业PMI进口指数别离为48。1%、49。5%，1月季候性回落，2月恢复至近11个月高点，节后内需修复速度较快。外需全体回暖。1月份全球制制业PMI由49。6%扩大至50。1%。2月份次要国度制制业PMI均有所回升：美国Markit制制业PMI由51。2%上升至51。6%，欧元区由46。6%提高至47。3%，日本由48。7%回升至49%，东盟由50。4%扩大至51。5%。做为全球商业风向标的韩国1月出口大幅下滑10。2%，2月恢复至1%。运价回落。1、2月，我国出口集拆箱运价分析指数增速持续两月回落，2月同环比别离录得-6。8%、-13%，均步入负增加区间。受春节假期需求回落、船舶运力添加等要素影响，欧洲航路、地中海航路、美西航路、南美航路月下旬以来持续下滑。大商品价钱回升。1、2月CRB分析现货指数同比别离增加5。3%、4。9%，环比别离增加0、1。7%。分析考虑上述要素，估计前两月出口合计5576亿美元，同比上涨5。6%；进口4131亿美元，同比上涨2。6%；实现商业顺差1444亿美元。食物价钱环比下行。2月猪肉价钱下行，影响要素包罗暖冬气候导致肉类需求偏弱、春节后猪肉消费回落、猪肉供给充脚等。气候晴好添加短周期食物供给，且利于储运，叠加节后需求回落，配合导致蔬菜、生果等价钱下行。全体看，估计2月食物价钱环比下行。能源价钱环比回落。2月国际原油价钱全体震动下行，近期地缘场面地步降温、美国加征关税政策减弱原油需求、OPEC+可能推迟减产、特朗普青睐保守能源财产提振美国石油减产预期等利空要素最终从导油价，导致油价震动下行。国内油价做出响应调整，于2月19日下调成品油价钱。其他能源方面，2月煤炭价钱持续走低，天然气价钱回升。分析影响下，估计CPI能源价钱分项将环比下行。焦点通缩环比微降。从商品消费看，春节事后居平易近商品消费下滑。消费品中，估计穿着价钱跟着节后冬拆打折力度加大而环比下行，医药品价钱因气温回暖、需求下降而有所回落。手机、家电等耐用品价钱受以旧换新扩围政策影响，促销力度加大，估计价钱环比下行。从办事勾当看，2月办事业商务勾当指数下降0。3个百分点至50%，降至客岁10月以来最低程度，表示弱于季候性。办事消费向节假日集中的趋向较为凸起，受春节档片子火爆、春节期间旅逛放量的带动，文娱类办事价钱将环比上行。不外，本年8天春节假期等分正在1月取2月，部门假期效应已正在1月末，叠加节后办事消费快速回落。分析影响下，估计办事价钱将环比持平。住房方面，2月全国大中城市房钱环比持平，但供暖季取暖冬分析影响下，水电燃料价钱小幅上升。全体看，估计2月焦点CPI环比小幅下行。从国际看，2月以来，全球大商品价钱全体上行。2月CRB商品价钱指数均值较1月均值上升1。7%，此中金属、工业原料价钱指数均值别离环比上升3。8%、2。6%。受美欧制制业边际苏醒、铜矿取铝土矿市场供应偏紧、特朗普对铜铝加征关税、美元指数走低等要素影响，铜、铝等金属价钱持续上行。原油价钱受地缘风险缓解、全球需求趋弱、OPEC+可能推迟减产等要素影响波动下行，2月末原油期货结算价环比下跌4。7%。焦煤价钱因暖冬气候降低用煤需求、煤炭库存相对丰裕等影响而持续下跌；铁矿石价钱受终端需求偏弱、节后复工复产偏慢的影响而价钱回落。从国内看，大都工业品价钱有所企稳。南华工业品指数2月均值环比上升0。4%，有所回升。此中，金属、黑色指数月均别离环比上升1。8%、1。4%，能化指数月均环比下跌0。6%。截至2月21日，出产材料价钱指数月度均值环比上升0。2%，竣事8个月环比下降趋向。螺纹钢价钱月均环比上升0。6%，取促消费政策提振市场预期、多种钢材库存处于汗青低位相关。不外，泥价钱月均环比下跌4。8%，取建建施工季候性放缓、节后复工偏慢相关。2月次要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数别离为50。8%和48。5%，较上月别离上升1。3和1。1个百分点，持续第二个月上升，购进价钱指数已回到景气区间，反映受国际大商品价钱上升的影响，国内工业品价钱有所改善。2月以来，美元指数总体延续震动下行走势，最低降至106附近，近一周有所回升。近几月来看，美联储压降通缩进展并不成功，特别是焦点办事价钱通缩仍然居高不下。PCE物价指数全体合适预期。此外，本年以来美国次要中持久通缩预期目标均正在较着反弹。不外跟着亚特兰大联储估计美国经济或将陷入萎缩，美债收益率已跌至客岁12月初的程度。目前来看，美联储将正在一段时间内继续暂停降息，正在利率调整相对不变期内，除非美国经济数据呈现严沉不测，不然美联储的政策信号对金融市场走势的影响或将有所弱化。但特朗普关税政策的屡次多变可能令市场目不暇接，或将支持美元指数维持较高位震动款式，人平易近币汇率承受的外部贬值压力正在一段时间内或仍将存正在。国内方面，春节期间消费呈现出火热景象形象，出行人数、票房规模、餐饮文娱等范畴都显示出国内市场的朝气取活力，市场决心有所回升。2月制制业PMI、建建业商务勾当指数均沉返扩张区间，但春节后部门糊口性办事业景气较着回落，拖累办事业商务勾当指数弱于季候性。总体来看，国内经济景气宇较着好转，企稳迹象加强，叠加“”期间或更多的稳增加政策信号，将进一步为外汇市场平稳运转奠基优良根本。此外，央行货政演讲明白信号，提出“三个”，加强外汇市场办理、市场次序。债券价钱全体上涨，利好外储。2月发布的美国次要经济数据趋冷，前期火热的“特朗普买卖”起头降温，市场叙事沉回“软着陆”，美联储年内降息两次的预期逐步升温，2月份，10年期美债收益率下滑34个基点至4。24%。欧元区降息预期下，10年期公债收益率下跌3个基点至2。50。日本加息预期下，10年期国债收益率上升13个基点至1。38。股票价钱全体下跌，对外储构成拖累。受Deepseek冲击、美股本身高估值及经济景气宇下滑影响，2月份，美国标普500指数下跌1。4%。受俄乌停和预期影响，欧股上涨3。3%。受美国对日本汽车加征关税预期影响，日经指数下挫6。1%。汇率对外储构成正向支持。美元汇率跟着美债利率趋于下行，次要非美货泉集体升值。2月份，美元指数下跌0。88%，日元、欧元、英镑兑美元别离上涨3。04%、0。12%、1。54%。因为外储以美元计价，非美货泉升值会惹起外汇储蓄中的非美元货泉资产升值。
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